Poranna odprawa - Czy rynki otrząsną się po aferze odsuniętego szefa Nvidii❓

Afera w Nvidii zakończyła się w czwartek odejściem Jensena Huanga, który po 33 latach zrezygnował z funkcji prezesa i z miejsca w radzie dyrektorów. Ostatecznie przesądziła publikacja „New York Timesa” ze środowego wieczoru o drugim romansie, tym razem z wiceprezes ds. ochrony zdrowia Kimberly Powell. Tymczasową CEO została dyrektor finansowa Colette Kress, a Harvey C. Jones, członek rady od 1993 r., objął nowo utworzone stanowisko przewodniczącego rady, pierwsze takie w historii spółki. Rada liczy teraz 10 osób, z których żadna nie należy do kadry zarządzającej, i szuka stałego następcy zarówno wewnątrz firmy, jak i poza nią.

Wątek bezpieczeństwa narodowego się pogłębia. Według ustaleń firmy wywiadowczej Tesari, przekazanych CNBC, Alice Huang miała udziały w spółkach powiązanych z centrum danych w Shenzhen, którego kluczowym klientem był Huawei Cloud, czyli największy chiński konkurent Nvidii. Według The Information Megaspeed, z którą była związana, pomogła w dostawach chipów Nvidii do chińskich firm o wartości co najmniej 7,5 mld USD. Chińskie MSZ nazywa oskarżenia o szpiegostwo „oszczerstwami”.

Waszyngton odpowiada ostrzejszym kursem wobec Chin. Spiker Izby Reprezentantów Mike Johnson mówi o „rodzącym się konsensusie” w sprawie ograniczenia eksportu chipów, a Republikanie chcą dopisać nowe restrykcje do ustawy o budżecie obronnym (NDAA). W Kongresie nabierają tempa co najmniej cztery projekty. Wśród nich jest Match Act, który miałby zmusić sojuszników do ograniczenia sprzedaży i serwisu maszyn do produkcji chipów dla Chin, oraz Remote Access Security Act, wymierzony w wynajmowanie mocy obliczeniowej Nvidii za granicą. Według Reutersa Biały Dom rozważa nawet odsunięcie sekretarza handlu Howarda Lutnicka, a senator Tim Scott wezwał na publiczne przesłuchania Huanga (3 grudnia) i Lutnicka (10 grudnia).

Afera obciąża relacje USA–Chiny tuż przed spotkaniem Trumpa z Xi Jinpingiem przy szczycie APEC w Shenzhen (18–19 listopada). Arthur Kroeber z Gavekal ocenia, że skandal „zniszczył wiarygodność największego korporacyjnego lobbysty przeciw kontrolom eksportu”, a Kongres może zaostrzyć przepisy jeszcze przed końcem roku. Pekin mógłby w odpowiedzi odciąć dostawy metali ziem rzadkich lub materiałów do produkcji chipów, dlatego rozejm handlowy prawdopodobnie przetrwa, ale będzie „coraz bardziej niepewny”. Według Reutersa chińskie firmy AI już próbują wynajmować moc obliczeniową opartą na chipach Nvidii poza Chinami, zanim te drzwi się zamkną.

Na Bliskim Wschodzie ton znów się zaostrzył. Trump napisał w czwartek na Truth Social, że USA „nie potrzebują porozumienia z Iranem”. Razem z eskalacją ataków na saudyjską infrastrukturę energetyczną podbiło to Brent o ponad 3%, do 95,82 USD. W nocy Gwardia Rewolucyjna ogłosiła, że zniszczyła amerykański radar wczesnego ostrzegania w Bahrajnie w odwecie za atak na wieżę telekomunikacyjną w Sirik, i ostrzegła firmy współpracujące z USA przy transporcie ropy przez Ormuz, ale tych doniesień nie potwierdzono, a USA ich nie skomentowały.

W makro najważniejsze są rosnące oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed. Po wyższej od prognoz październikowej inflacji CPI prezes Fed Nowego Jorku John Williams stwierdził, że inflacja jest „uparcie wysoka”, a Fed „ma jeszcze pracę do wykonania”. Rynek wycenia wysokie prawdopodobieństwo podwyżki o 25 pb 9 grudnia, a szansa na ruch o 50 pb wzrosła według CME FedWatch do 14,5% z zera tydzień temu. Capital Group zauważa, że w perspektywie 12 miesięcy rynek wycenia już trzy podwyżki.

Rynek obligacji wyraźnie to odczuwa, choć rano kontrakt TNOTE lekko odbija (+0,06%, 105,33). Rentowność 2-letnich obligacji USA dotknęła 4,89%, najwyżej od miesiąca, a 10-letnich 5,14%, najwyżej od trzech tygodni. Za amerykańskimi poszły japońskie 10-latki, których rentowność wzrosła o ok. 7 pb, do ok. 2,87%. Dziś o 14:30 poznamy październikową inflację PPI w USA, a konsensus zakłada +0,4% m/m i 6,6% r/r.

Japonia znów broni jena. Minister finansów Satsuki Katayama ostrzegła przed „jednostronnymi, gwałtownymi ruchami” na rynku walutowym i zapowiedziała współpracę z Departamentem Skarbu USA, ale nie skomentowała wprost interwencji. Fed Nowego Jorku potwierdził, że 31 lipca USA kupiły jeny za 79,4 mld JPY (ok. 497 mln USD), co było pierwszą amerykańską interwencją na rynku jena od 1998 r. Tokio przyspieszy też zimowe dopłaty do rachunków za energię dla gospodarstw domowych.

Z innych regionów: UBS nie spodziewa się obniżek stóp przez RBA przed końcem 2027 r., bo boom na AI podsyca inflację, choć wzrost gospodarczy Australii ma zwolnić do 1,4%. Przewaga rentowności australijskich 10-latek nad amerykańskimi, którą miały na początku roku, zniknęła. PMI dla przemysłu Nowej Zelandii spadł do 54,9 pkt, ale sektor rośnie już 16. miesiąc z rzędu. Goldman Sachs prognozuje, że roczne wydatki związane z AI sięgną 1,4 bln USD do końca 2027 r., czyli niemal 4% PKB USA.

Czwartkową sesję na Wall Street zdominowała Nvidia. S&P 500 i Nasdaq Composite straciły po ok. 0,4%, a Dow Jones ok. 190 pkt (−0,4%), do czego dołożyła się też drożejąca ropa. Akcje Nvidii spadły o 4,3% i w trakcie sesji ustanowiły 52-tygodniowe minimum. Przez większość dnia kapitalizacja spółki była poniżej 4 bln USD, ale na zamknięciu wróciła tuż nad ten poziom. Mimo to dla indeksów to najlepszy tydzień od początku sierpnia: Nasdaq zyskał w nim 3,2%, S&P 500 2,9%, a Dow ok. 2%.

Nvidia straciła w tym tygodniu 11% i zmierza do szóstego spadkowego tygodnia z rzędu, najdłuższej takiej serii od 2012 r. Od początku października spółka straciła ok. 29% wartości, czyli ok. 1,6 bln USD, i spadła za Apple w rankingu najcenniejszych firm świata. Po sesji akcje traciły kolejne ok. 3%. Analitycy są podzieleni: D.A. Davidson obniżył cenę docelową z 300 do 200 USD, podtrzymując rekomendację „kupuj”, Oppenheimer spodziewa się, że fundamenty zejdą na drugi plan, a Seaport Research wydał rekomendację „sprzedaj”.

Kapitał nie ucieka z półprzewodników, tylko przenosi się do konkurentów Nvidii. W tym tygodniu AMD zyskało 30%, a Broadcom 24%. TSMC, który zarabia niezależnie od tego, czyje chipy produkuje, wzrósł o 11%. Rotacja objęła też bardziej defensywne spółki analogowe: Texas Instruments zyskał 13%, Analog Devices 12%, a niemiecki Infineon 14%. Dylan Patel z SemiAnalysis ostrzega, że bez Huanga, który osobiście zabezpieczał moce produkcyjne u dostawców, przewaga Nvidii w łańcuchu dostaw może topnieć na rzecz Google i Amazona.

Same wyniki branży AI są dobre. Cisco pobiło oczekiwania i podniosło prognozę na rok fiskalny 2027, a przychody z AI od hyperscalerów mają się w nim ponad podwoić. Applied Materials podał prognozę powyżej konsensusu, a Cerebras podniósł cele na 2026 r. i przy portfelu zamówień ok. 26 mld USD zakłada potrojenie przychodów w 2027 r. JPMorgan ostrzega jednak, że odejście Huanga może utrudnić finansowanie zakupów GPU i nowe umowy infrastrukturalne, w których Nvidia występuje jako dostawca, inwestor lub gwarant.

Rano kontrakty oddają wieczorne wzrosty. Po zamknięciu futures na Nasdaq-100 zyskiwały ok. 0,6%, a teraz US100 traci 0,32% (28 310 pkt), a US500 0,16% (7609 pkt). Ciążą obawy o jastrzębi Fed i rentowności 10-latek powyżej 5%, więc kierunek sesji wyznaczy dzisiejsza inflacja PPI.

Azja otworzyła się odbiciem, ale większość wzrostów stopniała. Kospi zyskiwał na otwarciu ok. 2,8%, ale zawrócił i tracił ok. 0,7%, schodząc w okolice 5300 pkt. SK Hynix spadał o ponad 2%, Samsung o ok. 0,6%, a Naver, klient Nvidii, o ok. 2,75%. Kosdaq utrzymał wzrost o ok. 1,5%. Samsung zyskiwał na otwarciu ok. 2% po doniesieniach Bloomberga o rozmowach w sprawie przejęcia Modine, producenta systemów chłodzenia dla centrów danych, którego akcje skoczyły po sesji w USA o 29%.

W Japonii Nikkei 225 zyskiwał po południu ok. 0,8%, do ok. 61 300 pkt, choć w połowie sesji rósł o ok. 1,4%. Topix zyskiwał ok. 0,3%, a kontrakt JP225 stoi rano płasko (−0,02%, 61 222 pkt). Hang Seng spadał o ok. 1%, do ok. 23 770 pkt, kontrakt CHN.cash traci 0,81% (7933 pkt), a Shanghai Composite zyskiwał ok. 0,2%. Australijski ASX 200 tracił ok. 0,6–0,7%, a akcje górnika Capstone Copper spadły o ponad 5% w ślad za tanią miedzią.

Chiński SMIC pokazał rekordowe przychody w III kwartale (ok. 3,19 mld USD) i ponad dwukrotnie wyższy zysk. Współprezes spółki spodziewa się przychodów powyżej 12 mld USD w całym 2026 r., ale ostrzega, że niedobory maszyn do produkcji chipów mogą zaburzyć inwestycje. Jeśli Kongres przyjmie Match Act, problem może szybko narosnąć. ByteDance planuje według doniesień skup akcji za 6 mld USD przy wycenie ok. 400 mld USD, o 20% wyższej niż przed rokiem.

Dolar zmierza do największego tygodniowego wzrostu od ponad miesiąca (ok. 0,9%), napędzany przez jastrzębi Fed. USDIDX stoi przy 103,12 (+0,04%), EUR/USD przy 1,1057 (+0,03%), a GBP/USD traci 0,06%, do 1,3226. USD/JPY przebił 160 i wynosi 160,09 (+0,17%), czyli jest w strefie, w której ryzyko interwencji, tym razem być może wspólnej z USA, jest bardzo wysokie. PBOC ustalił kurs referencyjny juana na 6,7152, wyraźnie powyżej oczekiwań (6,6756), a USD/CNH stoi przy 6,6714.

Złoty jest stabilny: Kurs USD/PLN wynosi 3,9828 (+0,05%), a EUR/PLN 4,4040 (+0,07%). .

Ropa rano się stabilizuje po czwartkowym skoku. Brent (OIL) zyskuje 0,34%, do 96,07 USD, a WTI traci 0,11%, do 88,57 USD. Barclays uważa, że rynek bagatelizuje ryzyko, bo przepływy ropy z Bliskiego Wschodu są wciąż ok. 15% poniżej poziomu sprzed wojny, a zapasy poza Chinami są niskie. Podobnie Goldman Sachs widzi ryzyko dla swojej prognozy skierowane w górę. Linie lotnicze odczuwają to coraz mocniej, bo wygasają zabezpieczenia cen paliwa zawarte przed wojną, a paliwo lotnicze kosztuje ok. 148–150 USD za baryłkę.

Złoto odbija rano o 0,55%, do 3897,61 USD za uncję, ale w skali tygodnia wyraźnie traci (w poniedziałek kosztowało ok. 4120 USD) pod presją rosnących rentowności i mocnego dolara. Srebro tanieje o 0,23%, do 49,90 USD. BlackRock zauważa, że złoto jest prawie 30% poniżej rekordu, ale wsparcie w postaci zakupów banków centralnych pozostaje, choć wzrosty mają być łagodniejsze. Société Générale szacuje, że styczniowe rebalansowanie indeksów surowcowych przyniesie ok. 3,3 mld USD zakupów kontraktów na złoto.

Gaz ziemny w USA tanieje o 1,7%, do 3,298 USD, a europejski (NATGAS.EU) drożeje o 1,06%, do 95,52, bo ataki na infrastrukturę w Zatoce Perskiej podtrzymują premię za ryzyko w Europie. Miedź w Londynie spadła w czwartek do czteromiesięcznego minimum na obawach o słabszy popyt ze strony AI.

Dla Nvidii kluczowy będzie przyszły tydzień. We wtorek 17 listopada spółka poda wyniki: według LSEG analitycy oczekują 108,9 mld USD przychodów, o 91% więcej niż rok wcześniej. 18 listopada odbędzie się spotkanie z pracownikami, a przed Świętem Dziękczynienia (26 listopada) Huang ma zeznawać przed Izbą Reprezentantów. Dan Ives spodziewa się, że Kress pokieruje firmą przez ok. rok, a stały następca przyjdzie z zewnątrz, natomiast Jim Cramer uważa, że to „dokładnie ta osoba, której teraz potrzeba”.

Na rynek pierwotny wraca duży debiut. Anthropic ma wycenić swoją ofertę publiczną 18 listopada, a handel na Nasdaq ma ruszyć dzień później. Spółka celuje w wycenę ok. 1 bln USD, a oferta jest podobno sześciokrotnie nadsubskrybowana.

Bitcoin traci 3,68%, do 68 659 USD, i po raz pierwszy od sierpnia zszedł poniżej 70 000 USD. Tym samym przebił 200-sesyjną średnią w okolicach 73 000 USD. Spadki napędzają odpływy ze spotowych ETF-ów na bitcoina w USA, które w listopadzie sięgają już blisko 2 mld USD.

Czego oczekiwać po dzisiejszej sesji: Europa ma otworzyć się płasko. EU50 zyskuje 0,06% (6386 pkt), DE40 traci 0,01% (26 776 pkt), a UK100 0,05% (10 869 pkt). W Europie warto obserwować spółki półprzewodnikowe: Infineon jako beneficjenta rotacji od Nvidii i ASML, narażony na ewentualny Match Act. Uwagę zwracają też linie lotnicze, którym ciążą ceny paliwa.

Najważniejsza jest inflacja PPI w USA o 14:30. Po gorącym CPI kolejny wysoki odczyt wzmocniłby zakłady na podwyżkę Fed o 50 pb w grudniu. Do tego dochodzi USD/JPY powyżej 160 i ryzyko interwencji Tokio. Kluczowe pytanie brzmi, czy indeksy obronią trwale ostatnie momentum wzrostowe mimo kryzysu w Nvidii. W tle jest już kalendarz na przyszły tydzień: wyniki Nvidii 17 listopada, spotkanie Trump–Xi przy APEC 18–19 listopada i debiut Anthropic 19 listopada.